美团蒸发2万亿后，外卖单均盈利转正，AI救场
最近，美团创始人王兴在股东大会上说了一句话，让所有人都震惊了。他说，从公司成立到现在，他个人没有套现过一股股票。
与此同时，美团的市值从巅峰时期的2.6万亿港元，跌到如今不足4000亿港元，蒸发规模高达两万亿。2.6万亿港元是什么概念？2021年初，美团曾一度挤进中国互联网公司市值前三名，仅次于阿里和腾讯，那是它最高光的时刻。可如今，上个月收盘时，美团总市值确实不到4000亿港元。更令人担忧的是，2025年全年，美团净亏损234亿元，而就在前一年，它还盈利358亿元。这一进一出，将近600亿元凭空消失。
这到底是为什么？核心原因有三个。
第一个原因，是人工智能带来的底层冲击。
美团的核心竞争力是什么？很多人会回答：配送。美团拥有约700万骑手，构成了庞大的地面履约网络。但今年，人工智能的发展速度已经超出所有人预期。宇树机器人准备上市，优必选发布了两款高仿真人机器人，并计划量产，各大汽车制造商也在密集布局人形机器人。未来，人形机器人替代人工配送，几乎是一个确定性的趋势。而美团目前除了无人机配送的小规模试点，并没有完整实现AI驱动的自动化配送体系。这让资本市场非常担心。
相比之下，京东和淘宝都在全力布局AI配送。刘强东被曝计划采购百万台甚至更多的机器人，用于京东的配送体系，并把未来70万员工逐步转向机器人维护与服务的培训。而马云则在AI赛道宣布今年砸下3800亿元。未来三到五年，甚至更长时间里，美团在人工智能领域，始终没有让资本看到真正的竞争壁垒。这是最致命的短板之一。
第二个原因，是AI电商正在重塑消费习惯。
马云今年用AI千问送奶茶，单是这一营销动作就砸了30亿元。他的目标很明确——用AI改变过去外卖和电商的搜索式购买习惯。以后用户点外卖、买东西，不一定再打开美团或淘宝，而是直接通过AI千问，用对话方式提出需求，系统自动匹配商品和服务。这种模式，从“搜索电商”进化到“意图电商”，再进化到“AI匹配电商”，消费逻辑被彻底重构。
而美团在这方面，几乎没有任何与阿里对抗的能力。阿里巴巴是一家全栈AI科技型企业，从芯片、算法、云服务到大模型，布局完整。而美团本质上仍是一家信息匹配的传统互联网公司。资本自然对其未来预期大打折扣。
第三个原因，是惨烈的补贴大战。
2025年，外卖和即时零售领域打起了超级补贴战。京东强势杀入外卖市场，淘宝则改名“淘宝闪购”，联合饿了么，双方向美团发起猛攻。京东外卖单日订单量突破2500万，淘宝闪购联合饿了么日订单甚至超过4000万。这说明市场蛋糕虽大，但已被多方切分。
京东拥有强大的零售供应链，淘宝背靠阿里生态，两者的现金储备都非常雄厚。而美团最大的护城河，仍然是骑手网络的覆盖密度和履约效率，这一块短期内对手确实难以追赶。但问题在于，淘宝和京东未必永远靠人来配送，未来完全可以用机器人与美团竞争履约能力。
不过，美团最害怕的，还不是京东和淘宝，而是抖音。抖音没有大举投入外卖配送，而是主攻“到店业务”——这正是美团利润率最高的一块。抖音靠低价团购、探店视频和直播种草，硬生生从美团嘴里抢走了大量份额。2023年，抖音本地生活GMV突破2000亿元，大约相当于美团对应业务的三分之一。到2025年，这一数字还在持续扩大。到店业务这块曾经美团几乎独享的利润池，如今只能与抖音平分天下。
四面受敌之下，王兴说他一股都没卖，也不打算卖，本质上是在向市场传递信心，希望稳住股价。但短期内，这很难奏效。王兴不跑，并不代表资本就认为美团被低估了。只要利润持续承压，增长故事不再性感，资本就很难重新青睐。
如今，市场已经进入白热化竞争。未来AI电商时代，或许真的不再需要那么多骑手，也不再需要手动搜索商品。消费的逻辑在改变，消费的方式正被AI重塑。如果美团不能在AI赛道尽快补上短板，很可能重蹈百度的覆辙——从昔日的互联网巨头，逐渐滑落为一家不起眼的、边缘化的科技公司。
留给美团的时间，已经不多了。
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